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中国股市需要主心骨，更需重新找回自信

严循东  2008年6月12日

6月10日，在多重利空打击下，A股市场遭受重创。银行股和地产股带头跳水，各类个股几乎全面冲击跌停，直逼3000点大关，最终收市暴跌257.34点或7.73%，以百分比计算，创出本轮自去年10月份以来的调整行情的最大单日跌幅。上证综指和深证成指均创出本轮调整行情的收市新低。

市场分析人士普遍认为，这次股市下跌与几大因素相关：一、上周六央行突然宣布大幅上调存款准备金率1个百分点。二、越南金融危机。三、国际原油价格上周五逼近140美元大关。四、上周五美股重挫近400百点。除了第一个因素，其他三个因素都属于外围因素。

遥想2007年初，中国股市曾经影响全球股市，欧美资本市场的投资者对中国股市的关注态度之高，连他们自己都感到吃惊。去年2月27日，中国A股突然大跌，上演了著名的“黑色星期二”，一天蒸发了万亿元人民币市值。受中国股市影响，美国股市大跌，一夜之间蒸发了6000多亿美元市值。中国股市的大幅下跌惊动了美国总统布什，他连夜打电话给财长保尔森询问情况。中国股市对世界资本市场的影响由此可见一斑。

但是，自去年5·30调整后，中国股市便不再被作为全球投资者的风向标，倒是A股的投资者，对国际资本市场的风吹草动极为敏感，甚至到了草木皆兵的地步。每当美国股市下跌，A股就以更惨烈的下跌予以回应。也因此，中国A股比深受次债危机影响的美国股市，下跌幅度要深得多。这意味着，A股市场的独立性正在弱化，而呈现出盲目跟风的趋向。对于一个位居世界前列的市场而言，这种集体无意识的盲目跟风不仅是脆弱的，也是危险的。说它脆弱，是因为它无法独立地反映实体经济的运行，而对外界的影响过于敏感。说它危险，是因为这种盲目跟从的特点，容易使它因受到外力的控制而沦为海外投机势力操纵中国股市牟利的工具。

中国股市需要主心骨，市需要重新找回自信。

6月10日的股市大跌，的确与央行上调存款准备金率1个百分点有关，但是，市场对于5月份CPI涨幅的趋缓几乎达成了共识，而且，从历史上来看，上调存款准备金率对股市的影响力远小于加息，实际上，从2007年至今，上调存款准备金率后，股市更多的是上涨。而在6月10日，跌停的非ST类股多达943只，跌幅超过9%的个股更是多达1107只。几乎是“5·30”的重演。上调存款准备金率的影响显然不至于导致股市下跌如此之深，股市更多地受到了外围因素的影响。那么，外围因素影响真的就那么重要吗？

以越南股市为例。2008年，越南股市缩水超过55％，但是，越南在国际经济中的地位不值一提，它根本无力影响中国股市。而且，越南的股市下跌是泡沫累积的必然结果。2007年1月，越南股市主要大盘股的平均市盈率就已高达73倍，本身就有内在的调整需要。而中国股市的情况远好于越南。据上投摩根基金管理有限公司统计数据显示，截至6月5日全部A股市盈率为23．71倍，较2007年10月最高点时的48．63倍下降51％。

从市盈率的对比可以看出，我国A股的估值水平回归到了合理位置，已经具有了相当的投资价值，而中国的经济发展状况是远远好于越南的。中国经济连续10年以平均两位数的增长速度向前发展，而越南经济是持续10年保持7%以上的高增长，在世界排名中位居第二。中国的制造业、高科技产业等等，都比越南具有更强的竞争力和更好的发展前景。另外，中国广阔的市场也是越南所不具备的。

通过对比不难看出，中国股市没有任何理由受到越南股市的影响。至于美国股市，它同样没有理由影响中国股市，中国股市是一个相对独立的市场，虽然有QFII，但其规模太小，实力有限，A股与美国股市是两个完全不同的市场，它们有各自不同的运行轨迹。即使双方互相影响，其影响也应该是有一定限度的。

因此，中国股市现在需要一个主心骨，需要从盲目跟风的状态中找回自我。亦步亦趋地跟着周边市场动，只会让它进一步迷失。作为一个有强大实体经济依托的资本市场，投资者没有理由不自信。